Вложения с наибольшей эффективностью

Высокое качество жизни предполагает создание прочного материального фундамента, что связано с вопросами сбережения и приумножения свободных средств. Какие же варианты сегодня наиболее привлекательны?

Растущие ставки по розничным кредитам, отрицательная доходность компаний по управлению активами, неопределенность курсовой политики НБУ, уменьшающаяся привлекательность вложений в иностранных валютах и, наконец, отсутствие существенного роста стоимости недвижимости и земельных участков - все эти факторы заставляют население задаться вопросом об альтернативных вложениях свободных денежных средств. Период, когда рост стоимости недвижимости оправдывал далеко не самые низкие ставки по ипотеке, прошел. Нынешние ставки по ипотечным кредитам на уровне не менее 16 % при ожидаемом росте цен на недвижимость на уровне не более 10 % годовых становятся интересными лишь в исключительном случае - в случае острой необходимости покупки квартиры. Приобретение же жилья в инвестиционных целях, в частности для сдачи в аренду, приносит доход на уровне 6 - 7 % годовых. Что касается вложений в банковские депозиты, то с учетом годовой инфляции на уровне 31,2 % годовых в мае, годовой депозит в 16 - 17 %, на первый взгляд, остается малопривлекательным. В данном случае поиск альтернатив сужается и возникает логический вопрос, какие варианты вложений являются наиболее подходящими на обозримую перспективу.

Вариант 1. Потребление

Наиболее простым вариантом распоряжения средствами при рекордной почти за десять лет инфляции и быстром обесценивании денег может показаться приобретение товаров длительного пользования, например автомобилей, домашней техники.

С общеэкономических перспектив избыточный спрос порождает либо рост предложения, либо дальнейший рост цен, так называемые инфляционные ожидания, что означает дальнейшую инфляционную инерцию. Фактически в данный момент это можно наблюдать на примере продажи автомобилей, когда рост продаж новых машин вырос за первый квартал текущего года на 90 % к аналогичному кварталу предыдущего года. Повышение ввозных пошлин в предыдущие годы и соответствующий рост цен на сырье, в частности металл, только создавали ажиотаж по поводу дальнейшего роста цен, а доступность кредита на фоне роста реального дохода населения на 12 - 16 % ежегодно увеличивала наплыв импортных автомобилей на 70 % ежегодно. Ожидаемое ограничение кредитования покупки автомобилей и других товаров длительного пользования замедлит их продажи и вряд ли увеличит цену. Снижение импортных пошлин в связи с присоединением Украины к ВТО дополнительно повлияет на процесс снижения цен.

В любом случае, если рассматривать структуру инфляции, самым значительным компонентом ее роста остаются продукты питания - их рост за предыдущие 12 мес. составил 49 % (согласно данным Минстата), практически достигнув мирового уровня в 50 % (согласно еженедельнику The Economist). Факторы глобального дефицита и неблагоприятного урожая предыдущего года отразились на росте этого компонента индекса потребительских цен, который занимает более 50 % в потребительской корзине. Непродовольственные же товары, многие из которых импортируются, показали рост на 6,3 % за последние 12 месяцев. Ожидаемое улучшение урожая в нынешнем году должно привести к определенному замедлению роста цен на продукты питания. Однако рост номинального дохода темпом, значительно опережающим инфляцию (более 40 % за четыре месяца нынешнего года), свидетельствует о высоком уровне потребительского спроса. Уровень же сбережений остается тревожно низким - всего немногим более 6 % к имеющемуся доходу, что отрицательно отражается на ресурсной базе банков.

Вариант 2. Вложение в банковские депозиты

Ресурсная база банков снова сталкивается с дефицитом источников их пополнения. Так, если в предыдущем году банки привлекли почти $12 млрд из-за рубежа, то за пять месяцев текущего года эта сумма едва достигла $2 млрд. Вряд ли рост привлеченных зарубежных ресурсов вырастет после ухудшения рейтинга стран Standard & Poor’s, а также и без того высокой задолженности отечественных банков перед зарубежными партнерами - более $30 млрд. Депозиты физических лиц, которые обеспечивают более 30 % всех привлеченных отечественными банками ресурсов, замедлили свой рост в связи с вышеперечисленной тенденцией населения к потреблению. Так, в мае прирост депозитов населения составил всего 0,4 %, что означает, что банки в ближайшее время могут столкнуться с необходимостью и дальше повышать ставки по депозитам, тем более что гривневые ставки по кредитам уже повысили до 22 % годовых и более. Высокая конкуренция вынудит отдельные банки, не имеющие других источников пополнения ресурсов, к повышению ставок.

Повышение ставок по депозитам еще на 1 - 2 % делает выгодными вложения в депозиты на более короткий период (три - шесть месяцев) в ожидании повышения ставок и перевложений средств на 12 мес. и более длительные сроки. Причем гривневые вклады сохранят свою привлекательность по крайней мере до конца года, когда риск ослабления курса гривни к доллару США и другим валютам усилится.

Недавнее укрепление Нацбанком курса гривни к доллару на 4 % сделало вклады в иностранной валюте еще менее выгодными, что спровоцировало еще больший дефицит валютных ресурсов для большинства банков и практически прекратило кредитование в валюте. При переориентации банков на кредитование в гривне вряд ли стоит ожидать значительного повышения депозитных ставок в иностранной валюте. А вложения в валюте становятся выгодными только при увеличении риска девальвации гривни. Посмотрим внимательнее на перспективы гривневой "стабильности". Известно, что основным фактором влияния на валютный курс является движение капитала. При притоке капитала в страну курс укрепляется по отношению к другим валютам, при оттоке - ослабляется. Если в стране действует режим привязки либо частичной привязки к одной из иностранных валют, национальный банк выступает с интервенциями с целью поддержки курса, от которых НБУ удержался в мае, что и повлекло за собой укрепление курса гривни. С начала текущего года наблюдалось превышение притока капитала в страну над оттоком, в частности объем прямых иностранных инвестиций составил более $3,4 млрд за первый квартал, что в несколько раз выше, чем за аналогичный квартал прошлого года. В начале текущего года были завершены сделки по приобретению нескольких отечественных банков, платежи по импорту газа не были задокументированы, однако торговый баланс ухудшился примерно в два раза по сравнению с предыдущим годом. Его дефицит может составить $11 млрд по результатам года. Этому дополнительно будут способствовать укрепление курса гривни, вступление в ВТО, ухудшение конкурентоспособности отечественного производителя в связи с превышением внутренней инфляции над инфляцией в странах-партнерах в несколько раз. Вдобавок к этому, дефицит привлекаемых банками ресурсов и значительные выплаты по ранее взятым кредитам приведут к дефициту источников притока капитала. Как следствие недавние заявления главы Совета НБУ П. Порошенко о курсе гривни к доллару США на уровне 5.00 - 5.05 не выглядят беспочвенными.

Что же касается динамики валютных курсов доллара США к другим валютам, в частности к евро, то здесь существенных колебаний до конца года не ожидается. Во-первых, процентные ставки в США, скорее всего, покажут тенденцию к росту к концу года, а в еврозоне предпосылок для их снижения нет. Во-вторых, экономика как США, так и еврозоны находится не в лучшей форме: обе в равной степени подвержены глобальной инфляции, и ожидать существенного притока капитала не стоит. В-третьих, экономика США уязвима к динамике цен на нефть. Вместе с тем динамика доллара США прямо отражает динамику цен на нефть, где снижения не ожидается, что означает дальнейшее ухудшение торгового дефицита для США. Исходя из этого доллар в ближайшее время не покажет существенного снижения к другим валютам, однако риск его дальнейшей девальвации к концу года возрастает. 2 - 4 % потенциальной девальвации не оправдывают вложений в депозиты в этой валюте.

Вариант 3. Вложение в компании по управлению активами

Отечественные компании по управлению активами, за исключением тех, которые фокусируются на вложениях в облигации, показали либо отрицательную доходность с начала года, либо незначительно выше нуля как следствие отрицательной динамики роста фондового рынка. Предыдущий год, который был для фондов наиболее успешным, показал рост доходности фондов на уровне, близком к 100 %, когда индекс ПФТС увеличил стоимость за год на 135 %. Предыдущий год увеличил относительную стоимость рынка до такого уровня, который сделал отечественный фондовый рынок менее привлекательным для иностранных инвесторов, многие из которых зафиксировали прибыли еще в конце предыдущего года. При общем объеме акций в свободном обращении менее $5 млрд даже небольшие объемы закрытия позиций фондов на уровне $5 - 10 млн отрицательно отображаются на фондовом рынке. Падение индекса ПФТС почти на 30 % с начала года является логическим следствием негативных ожиданий инвесторов. Когда ожидаемая прибыль иностранных инвесторов в развивающиеся рынки типа Украины составляет менее 50 %, дополнительные вложения становятся неинтересными, а те акции, которые имеют потенциал роста на более высоком уровне, имеют низкую ликвидность, и часто их трудно найти в свободном обращении или увидеть котировки. Фондовый рынок еще не достиг того дна, при котором потенциал роста акций становится привлекательным для массовой скупки, а растущая стоимость ресурсов для ряда отечественных предприятий ухудшает потенциал их прибыли.

На текущий момент фонды, вкладывающие большую часть привлеченных ресурсов в облигации, являются более интересными с позиции вложений. Несмотря на низкую доходность (облигации приносят 15 - 17 % годовых минус издержки фонда), этот инструмент является интересным для краткосрочных вложений, поскольку фонд может продать их в любой момент, а ежеквартальный купон обеспечивает вышеуказанную доходность за квартал, что делает их более привлекательными по сравнению с трехмесячным банковским депозитом в гривне на уровне 11 - 12 %. Данный инструмент интересен при формировании ожиданий дальнейшего роста ставок по депозитам как временной стратегии.

Вариант 4. Вложение в земельный участок

Данный вариант рассматривается как альтернатива вложений в жилую недвижимость с целью инвестирования. Интерес иностранного инвестора к сельскохозяйственной земле при растущих ценах на продукты питания будет оставаться высоким, однако здесь важно оценить участок с точки зрения перспективности его использования в данных целях. Ожидать высокую доходность от земельного участка можно при условии его выгодного расположения и строительства на нем дома. При последующей продаже данного дома на этапе строительства или завершения рентабельность может составить от 12 до 30 %, что с учетом риска делает такие вложения менее привлекательными.

Вариант 5. Вложение в драгоценные металлы

Недавно появившийся инструмент - вложения в банковские драгоценные металлы с определенной фиксированной доходностью - приобрел популярность в связи с ростом цен на металлы. Прошедший год был успешным для инвесторов, воспользовавшихся глобальным ростом спроса на золото и тому подобные активы. Нынешний год, по крайней мере первые шесть месяцев, проходил под влиянием роста цен на сырьевые товары - нефть, промышленные металлы. Мнение относительно растущего спроса на золото со стороны азиатских стран было развеяно близкой к рекордной инфляцией в этих странах, сместившей спрос в сторону продуктов питания. Золото, которое становилось интересным для вложений в период экономического спада конца 70-х годов, когда практически отсутствовали альтернативы вложений, а инфляция нивелировала доходность по инструментам с фиксированной доходностью, ныне утратило свою популярность. Его цена, после небольшого скачка в начале года более $1050 за тройскую унцию (1 тройская унция - 31,1035 г), опустилась ниже $900. Пока что остаются фондовые рынки стран, которые являются недооцененными относительно других, а также интересными благодаря сырьевой направленности в плане значительных инвестиций.

Вариант 6. Вложение в иностранные активы

В развитых странах уже давно сложилась практика вложений свободных ресурсов в фондовые рынки других стран. В Украине это пока является новшеством, но интерес к возможности использования роста фондового рынка России, Бразилии или других стран, где доминируют компании добывающих секторов, будет только расти. Пока компаний, предоставляющих такие услуги, единицы, но приход на рынок новых игроков, в частности филиалов иностранных инвестиционных компаний или банков, означает рост предложений услуг по распоряжению средствами. При этом декларируемый рост доходности даже у самого именитого фонда не дает гарантии выхода хотя бы на ноль в следующем году. Здесь важно выяснить, на рынки каких стран ориентируются фонды и какие факторы играют роль в росте рынков, спекулятивные либо рыночные.

Вывод

Самым подходящим является то вложение средств, которое можно контролировать самостоятельно. Пока что депозит лидирует, поскольку если отложить стоимость продуктов питания, процент по депозиту опережает инфляцию. Это же касается и вложений в фонды облигаций. Для вложений в акции нынешний год не самый лучший (возможно, стоит поискать вариант среди других развивающихся рынков). Что касается вложений в земельные участки, то если отнести их к инвестиционным, риск здесь остается довольно высоким. Риск вложения в депозит минимальный, если вложение не превышает 50 тыс. грн - сумма, гарантированная Фондом гарантирования вкладов. Вместе с тем вероятность возвращения рынка на позиции начала года и последующего роста не более чем 15 % к началу года остается.

Сергей КУЛЬПИНСКИЙ к. э. н., главный стратег, ИК "Альфа-капитал", Украина